市场分析
美国9月非农就业人数增加11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人口总数被下调至3.3万人。 9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高水平。上周美国新增失业救济人数下降8000人至22万人，持续申请失业救济人数升至四年来新高。该统计数据发布后，掉期合约继续表明美联储12月降息的可能性有所下降。至于关税，美国官员透露，特朗普总统承诺的半导体关税可能不会立即实施。另一位美国官员透露，特朗普总统预计将在下周签署一项行政命令，启动一项名为“创造使命”的计划，旨在加速美国在人工智能领域的进步。
期货价格和交易量：
2025年11月20日，上海金主涨停于941.98元/克，收于932.56元/克，较上一交易日收盘价涨跌-0.47%。当日成交量为41,087张合约，持仓量为129,725张合约。昨晚，上海黄金主力合约开盘价938.54元/克，收盘933.90元/克，较昨日下午收盘价下跌0.17%。
2025年11月20日，上海银行主力涨停板报12290.00元/公斤，报12050.00元/公斤，较上一交易日收盘价变动-0.81%。当日成交量为1,878,447份合约，持仓量为349,596份合约。昨晚，上海银行主力跌停开盘于12065元/公斤，收于11967元/公斤，较昨日下午收盘价下跌0.69%。
追踪美国国债收益率和利差：
2025年11月20日，美国10年期国债利率年期债券收于4.09%，较前一交易日下跌4个基点，10年期与2年期债券利差为0.56%，较前一交易日变化0.01个百分点。
上次交易所黄金和白银头寸和交易量的变化：
2025年11月20日，Au2602合约多头持仓较前一交易日减少3351手，空头持仓较前一交易日减少802手。上一交易日上海金合约总成交量为540,185手，较上一交易日变动10.99%。上海银行持有Ag2602合约多头。空头增仓6397手，空头增仓7796手。上一交易日白银合约总成交量为2,580,885手，较上一交易日变动32.77%。
追踪贵金属 ETF 头寸：
至于贵金属ETF，昨天y黄金ETF持仓量为1,043.72吨，与上一交易日持平。白银ETF持仓量较上一交易日增加9吨，至15,227吨。
贵金属套利追踪器：
期货价格与现价之间的价差：2025年11月20日。国内升水方面，昨日黄金国内升水4.62元/克，白银国内升水-1072.60元/公斤。黄金白银比价：昨日，上海期货交易所黄金白银合约比价约为77.39，较上一交易日变动0.3。 4%，国外金银比为78.75，较上一交易日下降1.98%。
基础知识：
上海黄金交易所T+d市场监测 上一交易日（2025-11-20），上海黄金交易所黄金成交量为51966公斤，较上一交易日变动-17.10%。白银成交量为603,732公斤，较上期变化-23.16%的交易日。黄金交割量为11,872公斤，白银交割量为45,840公斤。
策略
黄金：中性
美国9月非农就业数据超出预期，进一步缩小12月降息空间。黄金交易逻辑的松懈正在给金价带来压力。因此，预计近期金价将以震荡为主，Au2602合约或将在910元/克至950元/克之间波动。
银：中性
目前，白银和黄金的价格均出现下跌。宏观逻辑与黄金逻辑类似。预计白银价格也将维持震荡格局。 Ag2602合约价格区间为11700元/公斤至12200元/公斤。
套利：在反弹期间做空金银比率
选项：坡度
风险
国外流动性风险
投机头寸继续被平仓。
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